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发表:2008-09-12 13:51:55 人气:583 回复:0   
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并购专家干春晖解读中信广发并购案
继中信证券向广发证券股东发出股权收购的要约邀请书后，吉林敖东董事长李秀林日前表示表示，吉林敖东不会放弃持有的广发证券股权，至此，中信广发并购案的局势正日趋明朗。记者就此采访了上海财经大学教授、并购专家干春晖。(千金难买牛回头 我不需再犹豫)
干春晖表示，反收购方“成大—敖东—吉富”铁三角关系已经形成，从目前反收购方三家股东共持有54.37%股权来看，反收购方已经取得了阶段性胜利，保住了对广发证券的控制权。而收购方中信证券只能选择退出或部分参股，本次并购案也将随之降下帷幕。
干春晖认为，从并购的角度看，这次并购案是中国证券业市场化、国际化进程中的一个重大事件。从本质上看，这次中信证券的收购与广发证券的反收购，是本土券商做大做强、抵御外资券商挑战的两大不同路径的争夺。中信证券想通过合并广发证券实现快速的规模扩张，走外延式扩张的发展道路。而广发证券想借鉴外资券商的成功经验，通过建立良好的管理体制和运作机制，走集约经营和内涵式发展的道路，从而提高其核心竞争力来做大做强。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)
干春晖表示，对于这两大路径，“中信模式”比较适合于较强的券商去兼并相对比较弱的券商，在这个过程当中，较强的一方能够保留自身的企业文化、管理体制和运作机制，使这种文化和经营管理体系得到延续发展，公司才能有一种活力。广发证券在逐渐做大的过程中，先后收购了广东发展银行、中银信托等金融机构属下的数十家营业部及锦州证券，采用的就是这种模式。而这次中信意欲收购广发，现实的情况却是水土不服的企业文化冲突。广发文化历来以平民化和知识分子气十足而著称。本次收购在广发方面的强烈反对下，合并前景难以看好。况且，从这次“成大—敖东—吉富”最终形成铁三角关系来看，广发证券主要的大股东、管理层及员工是认同“广发模式”的。
在此次中信收购广发案中，吉富公司持有广发的股权也成为各方关注的焦点。干春晖指出，员工持股制度在西方发达国家投资银行业是一种广泛应用的激励制度，美国著名的投资银行高盛公司就是合伙制企业，目前在国内也已经出现了平安保险、高华证券、交通银行等金融企业员工持股案例。相对于国内金融企业以往的激励制度，员工持股制度将企业管理层和员工的报酬与公司业绩有效地联系起来，鼓励员工关注公司的长远持续发展，有利于留住骨干人才、稳定员工队伍，从而增强金融企业的可持续发展能力。
干春晖特别提及，员工持股制度也促成了股东、经理层和员工利益共同体，使金融企业的激励效应长期化和内在化，并可增强金融企业内部的自我约束和相互监督力度，特别是对于证券公司这类风险企业而言，建立完整的员工持股计划管理制度更能发挥内部监督作用，是极为重要的风险防范措施。由此看来，员工持股制度对国内金融企业的稳定发展具有深远的积极意义，值得大力推广，并在实践中不断完善。
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